库存升至历史高位 冷拔异形钢管期货承压

钢铁从业者可能注意到的一个现象是：近两年周度库存数据的关注度越来越高。也正是在此背景下，近两年又有新的钢铁资讯机构开始发布自己口径统计的库存数据。自本轮冷拔异形钢管冬储启动以来，周三关注钢铁资讯机构A、B的库存数据，周四关注钢铁资讯机构C的库存数据，成为螺纹钢期货参与者的常态。上周螺纹钢期货的表现，恰好体现了库存数据对市场的影响力。

需求方面，从中期来看，今年异形钢管需求端不容乐观。基建方面由于财政约束及宏观政策的变化，增速可能下降；房地产方面，受制于调控政策和销售增速的持续下滑，投资增速继续下行的概率较大。从短期来看，虽然今年春节较晚，按常理春节后气温回升较快，下游需求会好于去年同期，但一些因素干扰了需求的释放。一是天气的变化，近期北方地区大面积降温，华东地区雨水频繁；二是微观调研显示许多城市出现了建筑工人招工难的问题。

我们认为，冷拔异形钢管库存数据就是上周黑色系商品期价暴跌的直接诱因。库存持续上升，反映的是需求迟迟未见启动的现实，而此前螺纹钢期货价格突破4000元/吨，是基于需求启动、库存下降的预期。现实和预期之间的巨大落差，使得期货市场的多空力量不再均衡，螺纹钢期价开始下行。